Крипто Безопасность или Просто Токен? Тест Хоуи Раскрыт

Закон и реестр — это новостной сегмент, посвященный юридическим новостям о криптовалютах, представленный Kelman Law — юридической фирмой, специализирующейся на коммерции цифровыми активами. Ведь кто не любит хорошую юридическую тайну в мире блестящих цифровых безделушек? 🎩✨

Инвестируйте с умом. Наш канал посвящен глубокому анализу фондового рынка: отчетность, мультипликаторы и долгосрочные стратегии.

Получить инвест-идеи

Применение теста Хоуи.

В продолжение нашего Введения, опубликованного на прошлой неделе, сегодняшнее приключение — часть I нашей многочастной саги: Является ли криптовалюта ценной бумагой? Спойлер: всё настолько же неясно, как в мутной воде, но мы всё равно погружаемся в это. 🌊🔍

Ниже представлена авторская статья, написанная Алексом Форехандом и Майклом Хэндлсманом для Kelman.Law. Потому что ничто так не кричит о «правовой ясности», как пара адвокатов, разбирающихся в значении токена.

Американское законодательство о ценных бумагах, по-видимому, не получило уведомление о том, что цифровые активы существуют. Вместо этого, SEC и суды цепляются за пережиток, называемый доктриной инвестиционного контракта, возникшей в 1946 году в Верховном суде в связи с апельсиновыми рощами – не совсем дружелюбной к блокчейну. Несмотря на этот исторический упущение, Howey остается основным тестом, чтобы выяснить, является ли токен просто цифровым мусором или ценной бумагой, регулируемой федеральным правительством. 🍊➡️💻

Стоит отметить, что определение Howey инвестиционного контракта — это лишь одно из десятков, которые могут классифицировать актив как ценную бумагу. дала понять, что даже токенизированные акции или облигации являются ценными бумагами, и помещение актива в блокчейн — это не какое-то волшебное преобразование. Нет, вы просто сохраняете те же правила, но с большим количеством пикселей. 🎨🔒

Поскольку Howey является ключевым понятием в законодательстве о ценных бумагах, эта часть посвящена его четырем элементам, тому, как регулирующие органы и суды искажают их, чтобы применить к криптовалютам, и почему определение, является ли токен инвестиционным контрактом, теперь юридически эквивалентно определению, является ли кошка ананасом.

Четыре элемента теста Хоуи

В августе 2019 года представила новую сложную структуру – очевидно, они большие поклонники запутанной терминологии – чтобы проанализировать, проходит ли цифровой актив Howey тест. Чтобы что-то назвать инвестиционным контрактом, должны быть соблюдены четыре условия:

денежная инвестиция
в общем предприятии
с разумным ожиданием прибыли
должен быть получен благодаря усилиям других.

(1) Инвестиции денег

Если вы передаете наличные, криптовалюту, ламу или даже ржавую садовую граблю — если это что-то стоит — вы, вероятно, участвуете. Время и усилия имеют значение, поэтому если вы предлагаете помощь в управлении проектом, поздравляем, вы, вероятно, являетесь покупателем ценных бумаг. Потому что, очевидно, труд — это новые деньги. 💸🤹‍♂️

(2) Общее предприятие

Этот вопрос касается того, связаны ли судьбы всех инвесторов – представьте себе, что они катаются на американских горках вместе или просто брошены в один бассейн. Суды расходятся во мнениях: горизонтальные общие пулы объединяют средства, а вертикальные – сосредотачиваются на усилиях создателей проекта. Спойлер: это препятствие, спотыкаются о которое большинство проектов, особенно при продаже на вторичном рынке. Дело Ripple – яркий пример – первоначальные инвесторы сорвали куш, а вторичные покупатели? Не очень. 🎢🤷‍♀️

(3) Ожидание прибыли

Если люди думают, что покупка вашего токена сделает их богатыми, вы можете попасть в неприятности. Суды обращают внимание на то, что было сказано или подразумевалось — обещания о выходе на Луну, будущие биржи или шумиха о дефиците. Если на вашем веб-сайте или в социальных сетях кричат «HODL for gains!», то готовьтесь к юридическим фейерверкам. 🎆💰

(4) Усилия других

Это часть вопроса: «Все ли работу сделали они?» Если покупатели полагаются на команду, занимающуюся созданием, кодированием или продвижением проекта, то суд может рассматривать ваш токен как инвестиционный контракт. Представьте себе разницу между проектом, сделанным своими руками, и наймом команды татуировщиков. Если ваш проект все еще находится в стадии строительства или сильно зависит от усилий команды, будьте осторожны. Даже децентрализация не является бесплатным пропуском — ранняя зависимость от централизованных усилий может сделать все более похожим на ценные бумаги. 🏗️🤖

Как суды адаптируют Howey к сделкам с токенами

Токены похожи на хамелеона в мире блокчейна – они не совсем вписываются в старую рамку Howey. Суды сосредотачиваются на том, что действительно происходит: на экономической сути, а не на том, как вы назвали токен утилитарным или имеет ли он продвинутые функции стейкинга. Прозрачность намерений, обещания будущего роста и маркетинговый хайп, как правило, склоняют чашу весов. Когда продажа токена сосредоточена на будущей прибыли и спекуляциях, суды рассматривают это как инвестицию. Кто бы мог подумать? 🐍⚖️

Верховный суд отмечает, что речь идет о всей картине – о продаже, маркетинге, обещаниях и фактическом поведении эмитента. Код – не главный; важен контекст. Поэтому обещание прибыли, будущих интеграций или листинга «совсем скоро» часто превращает дружественный утилитарный токен в кошмар с ценными бумагами. И это еще до того, как сеть даже заработает. 🚧🎯

Ранние продажи, предварительные предложения токенов или «бета»-экосистемы особенно уязвимы — потому что они, по сути, обещают луну, прежде чем вы даже построили космический корабль. Суды скептически относятся к смелым обещаниям и предпринимательским усилиям, которые зависят от будущих усилий эмитента. Даже проект, обещающий децентрализацию позже, все еще может быть отмечен, если ранние покупатели зависели от усилий команды. 🚀🕵️‍♂️

Токен против инвестиционного контракта

Самый большой прорыв: суды и SEC теперь согласны с тем, что токен автоматически не является ценной бумагой. Вместо этого, определяющим фактором является как он предлагается или продается. Если вы продаете токен, чтобы склонить чашу весов в сторону инвестиционной территории, то будьте осторожны. Дело XRP было ярким примером — первоначальные продажи институтам? Инвестиционный контракт. Продажи на вторичном рынке? Не совсем. Смущает? Абсолютно. Добро пожаловать в криптоправо! 🎭🔍

В недавней речи SEC была подкреплена идея: токены похожи на землю – когда-то использовались для конкретной цели – за исключением того, что теперь на них располагаются поля для гольфа и курорты вместо апельсиновых рощ. Сам по себе актив не обязательно является ценной бумагой; речь идет о контексте транзакции. Вот это да. ⛳🏝️

Это означает, что если ваша экосистема достаточно децентрализована, и токен больше не зависит от единственного «босса», то вторичные сделки могут вообще избежать правил безопасности. Теоретически. Удачи вам с этим! 🤞

Заключение

Тест Howey остаётся проверенным и надёжным методом для понимания того, является ли цифровой актив просто изысканной цифровой игрушкой или полноценной ценной бумагой со всеми юридическими требованиями. Суды становятся умнее, сосредотачиваясь на реальных стимулах и поведении, а не просто на ярлыках или шумихе вокруг блокчейна. 🚀⚖️

В Kelman PLLC мы — эксперты в преодолении этих неспокойных юридических вод — потому что в мире криптовалют единственная уверенность — это неопределенность. Свяжитесь с нами, если вы хотите избежать серьезных юридических проблем или вам нужен кто-то, кто объяснит, является ли ваш проект ценной бумагой или просто очень дорогим пресс-папье. Посетите здесь для получения более подробной информации. Ваш разумный юридический партнер в этой дикой цифровой глуши. 🌲🦄

Смотрите также

2025-12-04 11:05